Топливный кризис ставит под угрозу ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ

Снижение ключевой ставки, которого ждёт крупный бизнес, может отложиться из‑за усиливающегося топливного кризиса. Резкий рост розничных цен на бензин и падение выпуска нефтепродуктов создают новый инфляционный шок, который осложняет решение о смягчении монетарной политики.

Цены и производство

На неделе, завершившейся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекордный показатель за два десятилетия доступной статистики. За три недели июня бензин подорожал почти на 5%, а с начала года рост цен превысил 9–10% — такого ускорения не наблюдалось более десятка лет.

Производство нефтепродуктов также резко сократилось: в мае выпуск упал более чем на 13%, а в июне снижение производства бензина могло достигать порядка 25%. Загрузка НПЗ остаётся на минимуме за последние два десятилетия, что усиливает дефицитное давление на рынок топлива.

«Кризис на топливном рынке перерастает в полноценный шторм», — отмечают экономисты, указывая на риск дальнейшего ускорения инфляции и давления на потребительские цены.

Влияние на монетарную политику

Ускорение инфляции осложняет планируемое смягчение денежно‑кредитной политики. По данным на 22 июня, годовая инфляция приблизилась к 5,9%, а недельная инфляция в пересчёте на год достигла порядка 10%. Центробанк на последнем заседании снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, отметив сужение пространства для дальнейшего ослабления из‑за роста расходов бюджета и проблем с топливом.

Большинство экономистов по‑прежнему ожидают постепенного снижения ставки в этом году, но темпы прогнозируются ниже прежних ожиданий — скорее к уровню около 13% к концу года, а не к 12%. Рынок межбанковских свопов и рынок госдолга уже начали закладывать более сдержанные сценарии: котировки отражают ожидание лишь одного снижения, тогда как доходности длинных облигаций выросли и приближаются к уровням, которые традиционно предшествовали ужесточению политики.

Ограниченные возможности поставок

Перебои с поставками топлива из близкого зарубежья вряд ли снимут риски дефицита: соседние производства существенно меньше потребления России. Переговоры о дополнительных поставках идут с некоторыми странами региона, но их объёмы ограничены. В качестве источников рассматриваются поставки из более дальних стран — Китая и Индии — однако импортное топливо, как правило, будет дороже, и государственные субсидии не гарантируют, что цены для конечных потребителей вернутся к прежнему уровню.

В совокупности рост цен и сокращение выпуска нефтепродуктов повышают риск затяжного инфляционного давления, что делает сценарий скорого и заметного снижения ключевой ставки всё менее вероятным.