Минфин не смог продать ОФЗ — аукцион признан несостоявшимся, спрос резко упал

Минфин столкнулся с проблемой размещения облигаций федерального займа: на аукционах, которые проходят по средам, на четырёх последних торгах ведомству удалось привлечь менее 10 млрд руб. Аукцион 15 июля был признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен».

Что произошло на рынке

Неделей раньше Минфин вообще не пытался размещать ОФЗ, а 1 июля смог продать лишь около 10% предложенного объёма: из 110 млрд руб. инвесторы купили бумаг на 10,3 млрд руб., выручка составила примерно 9,1 млрд руб.

Ситуация обострилась после неожиданно мягкого снижения ключевой ставки Центробанком 19 июня — на 0,25 п. до 14,25%. До этого Минфин размещал выпуски ОФЗ на крупные суммы, но теперь инвесторы пересмотрели оценку риска.

Почему инвесторы уходят с первичного рынка

ЦБ прямо указывал на ситуацию с бюджетом как на один из факторов. На ПМЭФ правительство объявило о росте расходов и увеличении дефицита в текущем году, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 г. Главной причиной роста расходов названы военные траты, объём которых пока трудно прогнозировать — это создает неопределённость и усиливает проинфляционные риски.

Предупреждения руководства ЦБ о вероятном повышении траектории ставки привели к росту доходностей ОФЗ и падению их цен: в день заседания индекс государственных облигаций RGBI падал заметно и затем продолжил снижение.

Реакция Минфина и попытки оживить спрос

Минфин объявил, что будет покрывать бюджетную «дыру» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Для стимулирования спроса ведомство предложило инвесторам облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, однако даже эти флоатеры не вызвали значительного интереса.

Последний раз аукцион признавался несостоявшимся в феврале; ранее флоатеры не продавались в ноябре 2024 г., когда рынок опасался дальнейшего роста ключевой ставки.

Чего ждать дальше

Пауза на первичном рынке не может длиться долго ввиду потребностей бюджета. По итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Прогнозы аналитиков по итогам года расходятся: от примерно 6–7 трлн до оценок около 10 трлн руб.

Центробанк обновит макропрогноз 24 июля; пока инвесторы выжидают и требуют большей ясности по траектории бюджетных расходов и монетарной политики — от этого будет зависеть способность Минфина удачно вернуться на рынок ОФЗ.