Набиуллина вернётся на пресс‑конференцию ЦБ на фоне перестройки бюджетной и кредитной политики

Глава Центробанка отсутствовала на ключевых мероприятиях и совещаниях после крупного экономического форума, вызвав массу догадок о причинах. Пресс‑конференция после заседания по ключевой ставке намечена на 19 июня — ждут не только появления Ельвиры Сахипзадовны, но и решения по ставке.

Интрига не исчезла

После её исчезновения дискуссия о денежно‑кредитной политике сильно обострилась. Высказывания о снижении инфляции породили требования рассмотреть понижение ключевой ставки, тогда как заместитель главы ЦБ напомнил, что единичное падение инфляции не доказывает устойчивого тренда.

Вопрос о смягчении политики стал центральным: даже при видимом снижении темпов роста цен есть риски разворота инфляции, а слабая статистика и всплески цен на отдельные товары усложняют прогнозы.

Кот из дома — мыши в пляс

В то же время в законодательстве возникли положения, которые резко расширяют фискальные и заимствовательные возможности власти и регионов, снижая прозрачность расходов и давая пространство для наращивания ассигнований на военные нужды.

• правительство получило возможность наращивать расходы в году без формальных изменений в законе о бюджете и без обнародования подробных цифр;
• временно сняты ограничения на рост внутреннего государственного долга — Минфин получил большую свободу заимствований;
• регионы могут получать краткосрочные кредиты от федерального казначейства под символические проценты и отсрочить возврат части прошлых бюджетных кредитов;
• ограничения по обязательным расходам регионов (включая соцсферу и ЖКХ) смягчены, что позволяет перенаправлять сэкономленные средства на финансирование военных нужд.

В результате растёт непрозрачность бюджетных потоков: станет сложнее отслеживать, куда идут налоги и заимствования, а доля расходов, направляемых на военные цели, может увеличиться.

Графиня с изменившимся лицом

Возвращение главы ЦБ в публичное поле может означать разные сценарии: от подтверждения прежней строго‑денежной линии до фактического согласия с новыми правилами игры. Независимость и слово регулятора по ставке теперь выглядят иначе — их роль существенно ослаблена.

При этом механизмы финансирования дефицита и военных расходов остаются: размещение облигаций, покупка их банками и операции реПО с Центробанком создают цепочку, через которую можно увеличивать денежную базу и кредитование. Это усиливает нагрузку на налогоплательщиков и может привести к росту инфляции при одновременном снижении темпов роста экономики.

1. Экономику ожидает риск ускорения инфляции и даже стагфляции: давление на бизнес и рост налоговой нагрузки будут держать цены вверх, а покупательная способность — вниз.
2. Политически это знак: даже сильные руководители в экономической политике могут быть вынуждены менять курс, если это сочтут нужным верховные решения.

Как сложится дальше — покажет ближайшее заседание Центробанка и пресс‑конференция. Важнее же то, что структура принятия решений и прозрачность финансовых потоков уже изменились, а это влияет на долгосрочные риски для экономики и общества.