Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета до 2029 года. Эксперты считают, что это решение отразится на траектории ключевой ставки Центробанка и может затормозить её снижение.
Суть решения
Речь идёт о переносе цели по нулевому первичному дефициту — правила, которое ограничивает расходы бюджета, приравнивая их (без учёта обслуживания долга) к базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. Ранее исполнение правила откладывалось неоднократно; в прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие периоды.
Влияние на монетарную политику
Аналитики предупреждают, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту повышает риски ускорения инфляции и может привести к пересмотру прогноза средней ключевой ставки на 2027 год в сторону роста на 50–200 базисных пунктов. Это также замедлит темп снижения ставки на ближайших заседаниях регулятора.
Почему это важно
Если бюджет будет расходовать дополнительные нефтегазовые доходы вместо жесткого ограничения расходов, это может ослабить рубль через изменение «цены отсечения» и усилить инфляционное давление. В таких условиях Центробанк может сохранить более высокий уровень нейтральной ставки и действовать осторожнее при её снижении.
Мнения аналитиков
- Дмитрий Полевой: бюджетное правило остаётся «неполноценным», оно аккумулирует и расходует дополнительные нефтегазовые доходы, но игнорирует ограничение на величину расходов; снижение цены отсечения может ослабить рубль и ускорить инфляцию, поэтому регулятор будет медленнее снижать ставку.
- Евгений Коган: оттягивание ужесточения бюджетной политики — фактический отказ от строгих принципов правила; ожидает повышения прогноза ЦБ по ставке на 2027 год примерно на 1–2 процентных пункта.
- Наталья Орлова: при снижении цены отсечения до $50/баррель и при сохранении текущего уровня расходов в 2027 году может возникнуть структурный дефицит около 1,2 трлн руб., что даст повод повысить прогноз средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин: планируемое усиление бюджетного стимулирования может привести к тому, что Центробанк в июне либо оставит ставку на 14,5%, либо снизит её лишь на 25 б.п. после предыдущих циклов ослабления.
- Ольга Беленькая: несмотря на снижение инфляционного давления, неопределённость по дефициту 2027 года вынудит регулятор сохранять осторожный подход к снижению ключевой ставки.
В результате эксперты ожидают консервативного подхода к монетарной политике и пересмотра прогнозов по ключевой ставке в сторону повышения на горизонте 2027–2028 годов.
