Экономический спад в России усиливает ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Замедление деловой активности в России в начале текущего года может вынудить Банк России ускорить цикл снижения ключевой ставки по сравнению с прежними прогнозами, полагают ряд аналитиков, пересматривающих свои оценки.

По результатам опроса 23 экспертов, проведённого в начале недели, ожидается, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако перспектива первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Аналитики одного из крупных банков указывают, что ухудшение экономической динамики в первом квартале 2026 года может стать дополнительным аргументом в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании регулятора.

Слабые макропоказатели и давление на промышленность

Недавно президент России выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года ВВП сократился на 1,8%. Главе правительства поручено подготовить дополнительные меры поддержки экономики.

Крупные промышленные компании также фиксируют ухудшение финансовых результатов. Один из ведущих производителей стали сообщил о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупный алюминиевый холдинг отчитался об убытках, связав слабые показатели, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей предприятиям со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно примерно 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития Максим Решетников отмечал, что значительная часть внутренних резервов экономики уже исчерпана, что ограничивает потенциал для ускорения роста без дополнительных стимулов.

Дискуссия о «отрицательном росте» и уровне ставки

Российский бизнес неоднократно обозначал уровень ключевой ставки вблизи 12% как порог, при котором могут возобновиться инвестиции и устойчивый рост. Между тем текущий прогноз Банка России предполагает среднюю ставку в диапазоне 13,5–14,5% в этом году, что, по оценкам участников рынка, снижает шансы на быстрое восстановление экономики.

Свежая статистика Росстата показывает близкую к нулю инфляцию, что не создаёт прямых препятствий для более быстрого снижения ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило лишь 0,3% год к году, отражая в целом вялую динамику экономики. Предварительные данные по ВВП за март и за первый квартал должны быть опубликованы 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, что оказалось лучше ожиданий аналитиков, но пока не меняет общую картину замедления.

Некоторые экономисты сохраняют прогноз снижения ВВП в первом квартале примерно на 0,9% в годовом выражении, указывая, что разовый всплеск промышленности в марте не компенсирует слабость начала года.

По оценкам другого крупного банка, спад в первом квартале может оказаться чуть менее глубоким — ближе к 0,4% год к году, а рост по итогам всего года, по их базовому сценарию, вряд ли превысит 0,7%.

Ожидается, что во втором квартале так называемый календарный фактор — иное распределение рабочих дней — окажет умеренную поддержку экономической активности, что может обеспечить рост на уровне около 1,1% в годовом выражении.

Расхождение с прогнозами ЦБ и внешние факторы

В феврале Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне около 1,6% год к году. Текущее замедление, по мнению экономистов, существенно отклоняется от этих ожиданий, и регулятору придётся учитывать это при дальнейшем принятии решений по денежно‑кредитной политике.

Ряд аналитиков допускает, что ВВП в марте мог выйти в небольшую положительную зону, но в целом за первый квартал рост будет близок к нулю. В качестве поддерживающих факторов в марте называют отсутствие сокращённого числа рабочих дней, ускорение бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры, в том числе на фоне геополитической напряжённости на Ближнем Востоке.

Исследователи Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук оценивают снижение ВВП в первом квартале примерно в 1,5%, однако полагают, что ситуация может улучшиться во втором квартале при условии дополнительного притока экспортной выручки.

Ограниченные возможности бюджета и перспективы восстановления

Экономисты отмечают, что постепенная нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна способствовать оживлению деловой активности. Вместе с тем они обращают внимание на структурные ограничения: дефицит трудовых ресурсов, сложности во внешней торговле, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Дополнительную временную поддержку росту могут оказать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и другие товары российского экспорта, а также сокращение дисконта к мировым котировкам. Однако многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов на внешний рынок.

Эксперты ИНП РАН полагают, что улучшению динамики ВВП во втором квартале могут способствовать рост экспортной выручки от продажи углеводородов и сырьевых товаров, влияние календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки.

При этом возможности для расширения бюджетного финансирования масштабных программ поддержки в текущем году ограничены. В этих условиях власти в основном прибегают к точечным мерам, в частности, направленным на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.